要求在上半年出齊鼓勵(lì)和支持民資的“非公新36條”細(xì)則本周將收官。

　　截至目前，民間資本進(jìn)入金融、保險(xiǎn)、電力、電信等領(lǐng)域的超過(guò)20余項(xiàng)細(xì)則已經(jīng)相繼出臺(tái)。

　　工信部：電信業(yè)八重點(diǎn)領(lǐng)域放行民間資本

　　探尋多年的民間資本進(jìn)入電信業(yè)之路亮起了“綠燈”。

　　6月27日，工信部發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)一步進(jìn)入電信業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)》，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入電信業(yè)八大重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　工信部稱(chēng)，為貫徹國(guó)務(wù)院關(guān)于落實(shí)“鼓勵(lì)民間資本參與電信建設(shè)；鼓勵(lì)民間資本以參股方式進(jìn)入基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)；支持民間資本開(kāi)展增值電信業(yè)務(wù)。加強(qiáng)對(duì)電信領(lǐng)域壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為的監(jiān)管，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)資源共享”的要求，特發(fā)布《實(shí)施意見(jiàn)》。

　　《實(shí)施意見(jiàn)》提出引導(dǎo)民間資本通過(guò)多種方式進(jìn)入電信業(yè)，積極拓寬民間資本的投資渠道和參與范圍。

　　同時(shí)，加快推進(jìn)電信法制建設(shè)，為民間資本參與電信業(yè)競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。

　　根據(jù)《實(shí)施意見(jiàn)》，上述八個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，即鼓勵(lì)民間資本開(kāi)展移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點(diǎn)；鼓勵(lì)民間資本開(kāi)展接入網(wǎng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)和用戶(hù)駐地網(wǎng)業(yè)務(wù)；鼓勵(lì)民間資本開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)托管業(yè)務(wù)；鼓勵(lì)民間資本開(kāi)展增值電信業(yè)務(wù)；鼓勵(lì)符合條件的民營(yíng)企業(yè)申請(qǐng)通信工程設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理、信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、用戶(hù)管線(xiàn)建設(shè)以及通信建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)等企業(yè)資質(zhì)；鼓勵(lì)民間資本參與基站機(jī)房、通信塔等基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)；鼓勵(lì)民間資本以參股方式進(jìn)入基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)；鼓勵(lì)民營(yíng)電信企業(yè)“走出去”，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

　　另外，工信部還從法制建設(shè)、加強(qiáng)監(jiān)管、完善服務(wù)、營(yíng)造“走出去”環(huán)境，以及加強(qiáng)指導(dǎo)和監(jiān)督等五個(gè)方面提出了民間資本進(jìn)入電信業(yè)的具體保障措施。

　　“從市場(chǎng)狀況來(lái)看，基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)逐漸參與競(jìng)爭(zhēng)，民間資本進(jìn)入其實(shí)很早就已經(jīng)開(kāi)始?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《實(shí)施意見(jiàn)》的出臺(tái)提供了更為明確的信號(hào)，政府對(duì)壟斷行業(yè)的保護(hù)將不再繼續(xù)。

　　隨著民間資本逐步進(jìn)入，通信費(fèi)用降低是必然的趨勢(shì)，有利于消費(fèi)者；對(duì)現(xiàn)有制造商、服務(wù)商而言，競(jìng)爭(zhēng)加劇促使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)和管理，增強(qiáng)綜合實(shí)力。（新華網(wǎng)）

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　　衛(wèi)士通（002268）：萬(wàn)億網(wǎng)銀支付催生信息安全龍頭

　　通過(guò)依托大股東中國(guó)電子科技集團(tuán)公司30所40年深厚的專(zhuān)業(yè)技術(shù)及人才資源積淀，衛(wèi)士通已發(fā)展成為我國(guó)最具主導(dǎo)地位密碼產(chǎn)品供應(yīng)商和特定敏感行業(yè)用戶(hù)市場(chǎng)最大的信息安全廠商。

　　在移動(dòng)支付市場(chǎng)，隨著第三方支付規(guī)范的實(shí)施和央行第二代支付系統(tǒng)“超級(jí)網(wǎng)銀”正式上線(xiàn)運(yùn)行，金融支付體系中電子支付市場(chǎng)也有望出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)第三方電子支付市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)4546億元，同比增長(zhǎng)89%，按照這一井噴式發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年電子支付市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬(wàn)億。

　　萬(wàn)億網(wǎng)銀支付，信息安全乃是核心。電子支付未來(lái)能否順利發(fā)展，如何保證支付手段的安全性最為重要。因此，移動(dòng)支付市場(chǎng)的興起將使得能提供信息安全解決方案的公司獲得新的增長(zhǎng)空間。衛(wèi)士通作為互聯(lián)網(wǎng)信息安全行業(yè)內(nèi)具有資深行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、核心技術(shù)的公司，目前進(jìn)入移動(dòng)支付市場(chǎng)的步伐已經(jīng)邁開(kāi)。

　　國(guó)泰君安對(duì)公司進(jìn)軍移動(dòng)支付市場(chǎng)，并成為中國(guó)銀聯(lián)認(rèn)可的第三代移動(dòng)支付試點(diǎn)單位給予正面評(píng)價(jià)，認(rèn)為移動(dòng)支付平臺(tái)為公司業(yè)務(wù)發(fā)展擴(kuò)展了更廣闊的空間，公司因此涉足進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，邁向了移動(dòng)支付的新天地。

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　　拓維信息（002261）：潛在的移動(dòng)互聯(lián)“黑馬”

　　拓維信息 、彩鈴DIY平臺(tái)業(yè)務(wù)等移動(dòng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比已超過(guò)70%，轉(zhuǎn)型基本實(shí)現(xiàn)。一只潛在的移動(dòng)互聯(lián)“黑馬”有望產(chǎn)生。

　　在手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)上，連續(xù)5年承辦中國(guó)原創(chuàng)手機(jī)動(dòng)漫游戲大賽，為公司提供了豐富的原始素材。而手機(jī)動(dòng)漫客戶(hù)端動(dòng)漫主題、動(dòng)漫電子書(shū)等手機(jī)軟件不斷推出，讓公司處于領(lǐng)跑地位。目前公司正在競(jìng)標(biāo)中國(guó)移動(dòng)福建動(dòng)漫基地的招標(biāo)工作，若競(jìng)標(biāo)成功，公司則有望獲得平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商資格。

　　在移動(dòng)支付業(yè)務(wù)上，目前已在湖南、云南兩省運(yùn)作移動(dòng)支付運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，未來(lái)也能以平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商、后臺(tái)服務(wù)商的資格參與經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，公司還獲得了湖南移動(dòng)RF-POS機(jī)的采購(gòu)合同。此外，近期推出的面向高管、核心技術(shù)人才與業(yè)務(wù)骨干的股權(quán)激勵(lì)方案，行權(quán)價(jià)格高達(dá)28.19元。

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　　天音控股（000829）：攜3G終端再成偉業(yè)

　　作為國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)分銷(xiāo)商，在前期國(guó)內(nèi)2G手機(jī)市場(chǎng)已進(jìn)入到一個(gè)相當(dāng)成熟期的大背景下，天音控股一度成為了市場(chǎng)的棄兒。

　　自2009年一季度后，大量中高端智能手機(jī)上市和支持3G業(yè)務(wù)手機(jī)逐步放量，手機(jī)行業(yè)出現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊升”的格局。

　　行業(yè)的景氣度的好轉(zhuǎn)，給這家國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)分銷(xiāo)商業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。支持3G功能的智能手機(jī)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，不僅支撐了公司營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，而且因?yàn)樾枰獫M(mǎn)足3G各項(xiàng)應(yīng)用，智能手機(jī)不菲價(jià)格也顯著提升了手機(jī)分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售毛利率。

　　公司財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，隨著運(yùn)營(yíng)商加大對(duì)3G業(yè)務(wù)的推廣力度，公司手機(jī)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)顯著回升。公司營(yíng)業(yè)收入因此同比增長(zhǎng)50.49%，而同期的凈利潤(rùn)更是同比大增337.54%。

　　中信證券的研究報(bào)告預(yù)計(jì)公司2010~2012年的主業(yè)EPS有望達(dá)到0.65元、0.77元和0.91元。而估值上較同行業(yè)的愛(ài)施德有一定的安全邊際，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

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　　國(guó)民技術(shù)（300077）：2.4G標(biāo)準(zhǔn)的受益龍頭

　　國(guó)民技術(shù)是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的具有自主創(chuàng)新能力的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，公司在安全芯片市場(chǎng)占有率有明顯的優(yōu)勢(shì)。目前公司的安全芯片USBKEY國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已達(dá)72.9%。但從中國(guó)目前約2億網(wǎng)銀用戶(hù)中，只有一半使用USBKEY來(lái)測(cè)算，市場(chǎng)仍存在一倍的成長(zhǎng)空間。另外，除銀行之外，USBKEY在其他行業(yè)(如證券交易系統(tǒng))的大量推廣使用，也給公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)打開(kāi)了空間。

　　在移動(dòng)支付領(lǐng)域，由公司和直通電訊開(kāi)發(fā)的2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)RF-SIM方案已被中國(guó)移動(dòng)排他性采用。由于2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)RF-SIM方案能在移動(dòng)終端上實(shí)現(xiàn)RFID標(biāo)簽與SIM卡合二為一，在運(yùn)營(yíng)服務(wù)層面將手機(jī)卡號(hào)和支付賬戶(hù)融合，實(shí)現(xiàn)了手機(jī)現(xiàn)場(chǎng)支付的創(chuàng)新功能，較目前移動(dòng)支付市場(chǎng)國(guó)際通行的13.56M非接觸智庫(kù)卡標(biāo)準(zhǔn)有更好的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　雖然目前國(guó)內(nèi)進(jìn)軍移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)的中國(guó)銀聯(lián)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信四大巨頭使用的移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)不一。但經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)驗(yàn)和培養(yǎng)，移動(dòng)支付業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)方案現(xiàn)已上升至國(guó)家層面。根據(jù)國(guó)金證券陳云紅的研究報(bào)告，雖然目前國(guó)際通行的是13.56M非接觸智庫(kù)卡標(biāo)準(zhǔn)，但無(wú)論是出于國(guó)家信息安全角度考慮，還是從鼓勵(lì)創(chuàng)新角度考慮，擁有核心專(zhuān)利技術(shù)的2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)有望升級(jí)為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

　　作為2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)RF-SIM芯片的主要提供商。一旦2.4G標(biāo)準(zhǔn)成為移動(dòng)支付的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)蘊(yùn)含500億元產(chǎn)值的新市場(chǎng)，將給國(guó)民技術(shù)帶來(lái)爆發(fā)式的成長(zhǎng)空間。

　　國(guó)金證券的研究報(bào)告認(rèn)為，考慮2.4G移動(dòng)支付標(biāo)準(zhǔn)可能成為國(guó)標(biāo)所帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)空間，和公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭，以及極具自主創(chuàng)新能力IC設(shè)計(jì)公司的地位溢價(jià)，強(qiáng)調(diào)對(duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。在移動(dòng)支付獲得推廣的情景下，預(yù)計(jì)公司2010~2012年的業(yè)績(jī)?yōu)?.92元、3.26元和4.32元。

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　　億陽(yáng)信通（600289）：新業(yè)務(wù)仍需等待

　　公司是國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)和智能交通領(lǐng)域的軟件開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成商。受到奧運(yùn)會(huì)與電信重組的影響,公司08年業(yè)務(wù)與凈利潤(rùn)增速大幅放緩。09年受益于處置科大訊飛股權(quán)形成的投資收益,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.74%,超出營(yíng)業(yè)收入增速?？偟膩?lái)看,目前公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,預(yù)期中的3G建設(shè)對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用并未體現(xiàn)。

　　網(wǎng)管業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng),三網(wǎng)融合帶來(lái)新增市場(chǎng)

　　內(nèi)容應(yīng)用是OSS市場(chǎng)最主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。由于3G內(nèi)容應(yīng)用市場(chǎng)拓展受阻,運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)有的OSS系統(tǒng)已經(jīng)能夠維持日常業(yè)務(wù)需求,因而對(duì)系統(tǒng)的升級(jí)換代需求降低。如果不考慮未來(lái)3G應(yīng)用的爆發(fā),預(yù)計(jì)公司未來(lái)OSS類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入將維持在7%左右。但如果考慮到三網(wǎng)融合,預(yù)計(jì)2012年公司此類(lèi)業(yè)務(wù)收入將有爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　智能交通機(jī)電工程的領(lǐng)導(dǎo)者

　　公司主要從事高速公路機(jī)電系統(tǒng)集成項(xiàng)目,毛利率較低。未來(lái)公司將逐步深入城市軌道交通領(lǐng)域的通信、監(jiān)控、指揮調(diào)度、收費(fèi)系統(tǒng),智能交通業(yè)務(wù)毛利率有望得到提高。

　　增值業(yè)務(wù)增添亮點(diǎn),但利潤(rùn)貢獻(xiàn)尚需時(shí)日

　　公司進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)支付等領(lǐng)域,這些領(lǐng)域目前都是市場(chǎng)熱點(diǎn),但未來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)尚需時(shí)日。

　　給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本攤薄EPS分別為0.18、0.23、0.26元。（民生證券 盧婷）

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　　三維通信（002115）： 明確未來(lái)方向 增持

　　第一,公司將網(wǎng)優(yōu)服務(wù)與支撐系統(tǒng)作為未來(lái)發(fā)展的新型增長(zhǎng)點(diǎn),從而對(duì)沖傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備毛利率逐漸走低的趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司在選擇發(fā)展方向上考慮了上下游的整合,進(jìn)入市場(chǎng)前景良好的網(wǎng)優(yōu)服務(wù)和網(wǎng)優(yōu)軟件行業(yè),如能成功增發(fā)有助于公司長(zhǎng)期發(fā)展,并與原有網(wǎng)優(yōu)設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　第二,由于網(wǎng)優(yōu)服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)份額集中度較低,全國(guó)有上百家的電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)服務(wù)供應(yīng)商,2千多家的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維服務(wù)公司,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)千億元的級(jí)別。市場(chǎng)份額較分散,且規(guī)模對(duì)于三維而言足夠大。公司規(guī)模擴(kuò)張確定性較大。增發(fā)盈利有保障。

　　第三,本次增發(fā)公司除了進(jìn)一步推進(jìn)向網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化外包服務(wù)進(jìn)軍以外,還計(jì)劃布局網(wǎng)優(yōu)相關(guān)軟件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售。目前網(wǎng)優(yōu)軟件系統(tǒng)產(chǎn)品毛利較高,屬于公司有待開(kāi)拓的藍(lán)海行業(yè)。

　　第四,公司預(yù)期增發(fā)項(xiàng)目吸納高新技術(shù)人才2,500人。其中從事無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)外包業(yè)務(wù)人員1,800人,產(chǎn)值34,000萬(wàn)元/年;從事軟件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及管理人員700人,配套軟件、硬件銷(xiāo)售收入為5,862萬(wàn)元/年,達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6850萬(wàn)。內(nèi)部收益率17.12%。我們認(rèn)為,參照同類(lèi)公司ROE指標(biāo),這個(gè)預(yù)測(cè)是相對(duì)穩(wěn)妥的,如果實(shí)施順利,后續(xù)存在超預(yù)期可能。

　　結(jié)論:

　　根據(jù)我們調(diào)整后的估值模型,按增發(fā)2500萬(wàn)股計(jì)算,重新測(cè)算三維通信2010-2012年的eps為0.47,0.55,0.66元。按19.18元計(jì)算,動(dòng)態(tài)市盈率為40.7,34.9和28.9倍。長(zhǎng)期看目前的估值水平處在合理區(qū)間。短期雖將攤薄明年的eps,但市場(chǎng)受利好激勵(lì)影響,存在一定交易性機(jī)會(huì)。維持“增持”評(píng)級(jí)。（湘財(cái)證券 周明巍 李瑩）

　　高鴻股份（000851）：在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上拓展多元發(fā)展空間

　　我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司EPS分別為0.14元、0.25元和0.36元。由于新型業(yè)務(wù)體系建立和募集資金項(xiàng)目建設(shè)需要周期,我們預(yù)計(jì)2012年公司業(yè)績(jī)才得到全面釋放。我們維持對(duì)公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。但低集中度的IT零售市場(chǎng)正處于由傳統(tǒng)模式向連鎖模式的嬗變中,公司作為行業(yè)整合者值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。（銀河證券 陳雷）

　　紫光股份（000938）：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍未恢復(fù)

　　公司收入同比增加10%,不過(guò)成本增速達(dá)到了12%,故毛利率和去年同期比有所下滑。費(fèi)用控制方面公司做的仍然不錯(cuò),同比均有較大幅度的降低。不過(guò)EPS增加不多,僅1分錢(qián)不到。

　　硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步降低,未來(lái)出現(xiàn)大幅反彈可能性不大

　　隨著上半年伴隨著企業(yè)換機(jī)潮以及windows7推出對(duì)PC行業(yè)的刺激,公司代理的HP產(chǎn)品銷(xiāo)量上有所增加,但由于代理商在整個(gè)PC產(chǎn)業(yè)鏈中份額受到嚴(yán)重?cái)D壓。HP通過(guò)降價(jià)策略擴(kuò)大銷(xiāo)量,但公司的毛利率空間受到進(jìn)一步的壓縮。我們認(rèn)為這種格局在未來(lái)的數(shù)年內(nèi)仍將持續(xù),由于像公司這樣成規(guī)模的代理商資源也相對(duì)較為匱乏,所以毛利率水平應(yīng)當(dāng)維持在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。但由于自己不掌握核心技術(shù),所以要想在代理業(yè)務(wù)的收入和毛利水平上取得突破可能性不大。

　　期待圖文連鎖業(yè)務(wù)模式能有效推廣

　　我們認(rèn)為,公司能夠借助在掃描領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位及較高的市場(chǎng)份額和品牌知名度,推廣自己的圖文連鎖業(yè)的發(fā)展。公司已經(jīng)在北京進(jìn)行了試點(diǎn),目前主要走寫(xiě)字樓這種高端路線(xiàn)。從上海的圖文連鎖市場(chǎng)情況來(lái)看,像聯(lián)邦金考、榮大快印已經(jīng)有數(shù)家分店。不過(guò)前者走的標(biāo)準(zhǔn)化路線(xiàn),后者走的專(zhuān)業(yè)化路線(xiàn)。我們認(rèn)為如果紫光能夠在駐場(chǎng)打印服務(wù)領(lǐng)域深耕的話(huà)也許能夠打開(kāi)一片天空。（湘財(cái)證券 李瑩）

　　超聲電子（000823）：市場(chǎng)需求旺盛 推薦

　　一、CTP技改實(shí)現(xiàn)“Sensor+模組”,定位于國(guó)內(nèi)客戶(hù)。與今年試產(chǎn)的觸摸屏有所不同,明年公司將實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)的Film技術(shù)和市場(chǎng)主流Glass兩種工藝的制程,并積極跟進(jìn)電容屏技術(shù)的演變,如In-Cell等;生產(chǎn)工藝方面,公司采用的是2.5代線(xiàn),主要設(shè)備采購(gòu)于日本,明年3月設(shè)備入廠安裝,ITOFilm和ITOGlass均來(lái)自南玻,玻璃基板來(lái)自康寧和彩虹;客戶(hù)定位方面,公司將繼續(xù)保持與聯(lián)想lephoen二代的合作,明年將集中于中興、天語(yǔ)等國(guó)內(nèi)廠商,如果明年市場(chǎng)需求打開(kāi),觸屏毛利和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將會(huì)更高。HDI板明年將提價(jià),銅價(jià)上漲影響不大。高階HDI市場(chǎng)需求2010年上半年一直未打開(kāi),但下半年已經(jīng)開(kāi)始明顯回升,加上iPhone4開(kāi)始采用4階HDI,導(dǎo)致市場(chǎng)不斷升溫;公司在HDI產(chǎn)品上技術(shù)居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,國(guó)際一流的水平,品質(zhì)已經(jīng)受到摩托羅拉、諾基亞、蘋(píng)果等客戶(hù)的認(rèn)可,國(guó)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是臺(tái)資廠商,如昆山滬士電子等。

　　二、預(yù)計(jì)公司明年HDI價(jià)格和毛利都將提高,一改當(dāng)前PCB產(chǎn)品毛利倒掛的情況;此外雖然銅占覆銅板CCL的成本為30%-40%,但是占PCB的成本僅為3%,故在HDI提價(jià)預(yù)期下,銅價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)的沖擊影響有限。

　　三、高端CCL技改。生益科技是公司高端CCL的提供商,公司目前CCL已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分自給,但是高端CCL,尤其是環(huán)保板方面,依然依賴(lài)于生益科技。明年公司將在這一領(lǐng)域取得突破,能有效的降低高端PCB產(chǎn)品的成本。

　　四、PCB環(huán)保政策影響并不顯著。十二五期間國(guó)家和地方政府對(duì)PCB環(huán)保的限制將會(huì)更加嚴(yán)格,公司從2003年就已經(jīng)開(kāi)始了污水處理等技改,目前在環(huán)保水平上居于同行領(lǐng)先地位,總體上環(huán)保政策趨緊對(duì)于公司影響不大,當(dāng)然未來(lái)隨著產(chǎn)能的提升,環(huán)保設(shè)施處理容量和處理效果都需要進(jìn)一步提高。

　　五、盈利評(píng)級(jí)和投資預(yù)測(cè):多年來(lái)公司在技術(shù)和客戶(hù)方面建立了較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),明年HDI提價(jià)、高端CCL突破、觸屏量產(chǎn)將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)有較大幅度的改觀,我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2010年、2011年、2012年三年EPS分別為0.39、0.59、0.78元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為54、35、27倍。（華創(chuàng)證券 高利）

　　中興通訊（000063）：2012年將是中興從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

　　投資邏輯

　　國(guó)內(nèi)收入看點(diǎn):10年增長(zhǎng)4.5%、11年增長(zhǎng)17%。我們預(yù)計(jì),2011年國(guó)內(nèi)電信資本開(kāi)支將增長(zhǎng)3%,將好于我們之前的預(yù)期,其中,寬帶網(wǎng)投資預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%,3G投資略有下滑,但考慮TD四期的延遲效應(yīng),實(shí)際設(shè)備投資略高于10年,3G終端更是明年的主要亮點(diǎn)。海外市場(chǎng)未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)預(yù)計(jì)30%。從業(yè)務(wù)分類(lèi)看,主要增長(zhǎng)亮點(diǎn)來(lái)自于WCDMA、光通信、寬帶接入、數(shù)據(jù)通信和3G終端等產(chǎn)品的增長(zhǎng);從區(qū)域分布特征看,重點(diǎn)拓展區(qū)域是西歐、獨(dú)聯(lián)體、北美市場(chǎng),以及亞太的發(fā)達(dá)市場(chǎng);

　　三項(xiàng)費(fèi)用率將出現(xiàn)持續(xù)下降:12年將較10年預(yù)計(jì)下降3.6%。10-13年三項(xiàng)費(fèi)用率分別預(yù)計(jì)為24.78%、22.92%、21.18%和19.70%,下降主要驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自于研發(fā)成本占比下降1.7%、分銷(xiāo)成本占比下降1.1%和管理成本占比下降近0.8個(gè)百分點(diǎn);

　　未來(lái)三年收入增速約20%,EPS增速超30%:10-13年,我們預(yù)期中興實(shí)現(xiàn)收入分別為689億元(增速14.3%)、857億元(增速24.4%)、1032億元(增速20.4%)和1227億元(增速18.8%);10-13年,EPS分別預(yù)計(jì)為1.05元(增速22.5%)、1.43元(增速33.6%)、1.83元(增速32.1%)和2.45元(增速32.0%)。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為十二期間中興通訊將實(shí)施從單純追求規(guī)模增長(zhǎng)的方式向同時(shí)強(qiáng)調(diào)規(guī)模和質(zhì)量并行增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變,轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動(dòng)力在于新興市場(chǎng)需求增速趨于平穩(wěn)、發(fā)達(dá)市場(chǎng)論持久戰(zhàn),研發(fā)效率改善、銷(xiāo)售成本控制以及管理效率提升是當(dāng)前公司當(dāng)務(wù)之急,為了保證轉(zhuǎn)型順利推進(jìn),我們預(yù)計(jì)明年公司推出激勵(lì)計(jì)劃和再融資的可能性大。另外,我們看好公司在十三五的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)性機(jī)會(huì),我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格是很安全的買(mǎi)點(diǎn),長(zhǎng)期上漲空間大。

　　估值

　　我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月45.06元目標(biāo)價(jià)位,相當(dāng)于32x11PE和24.3x12PE,較昨天收盤(pán)價(jià)具有55%上漲空間。（國(guó)金證券 陳運(yùn)紅）

　　武漢凡谷（002194）：低需求慢投入正在瓶頸期,新產(chǎn)品新客戶(hù)新年仍可期

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司作為一個(gè)仍擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè),如果新產(chǎn)品、新客戶(hù)發(fā)展順利,未來(lái)隨著移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度的恢復(fù),仍存在持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10.13億元、11.75億元和14.09億元;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為2.76億元、3.38億元和4.08億元;實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.50元、0.61元和0.73元。我們給予公司2011年20~25倍的預(yù)測(cè)市盈率,則合理估值區(qū)間為12.20元~15.25元,首次給予“中性“評(píng)級(jí)。（民生證券 盧婷 張彤宇）

　　三元達(dá)（002417）:電信廣電齊發(fā)力,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)誠(chéng)可期

　　1.運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模Wlan建設(shè)帶動(dòng)公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)。公司主要從事網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備供應(yīng)與相關(guān)的運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi),公司兩大主業(yè)均實(shí)現(xiàn)了45%以上的高增長(zhǎng)。具體來(lái)看,受益于運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模的WIFI熱點(diǎn)建設(shè)浪潮,公司覆蓋設(shè)備及相關(guān)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)了46.62%以及51.37%。與此同時(shí),公司進(jìn)一步加強(qiáng)了服務(wù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè),通過(guò)覆蓋全國(guó)的本地化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì),為運(yùn)營(yíng)商提供了快捷、高效的優(yōu)化服務(wù),從而使得運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了8.91%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　2.成本控制合理,費(fèi)用率穩(wěn)中有降。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率為25.90%,同比減少0.93個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷(xiāo)售費(fèi)用較上年增加了63.13%,銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升1.63個(gè)百分點(diǎn)至14.32%,主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,銷(xiāo)售人員薪酬增加所致。管理費(fèi)用率同比下降了1.96個(gè)百分點(diǎn),表明公司規(guī)模效應(yīng)已開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。此外,由于超募資金取得的利息收入增加導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少0.61個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.兼顧廣電領(lǐng)域,CMMB業(yè)務(wù)有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新增長(zhǎng)。在數(shù)字電視領(lǐng)域,公司目前已完成了安徽,湖南等地的國(guó)標(biāo)地面數(shù)字電視傳輸試驗(yàn)。此外,移動(dòng)多媒體發(fā)射機(jī)軟件監(jiān)控平臺(tái)業(yè)務(wù)在內(nèi)蒙古及新疆也成功中標(biāo)。隨著中移動(dòng)入股中廣傳播,CMMB覆蓋設(shè)備的建設(shè)力度有望加大,該項(xiàng)業(yè)務(wù)也有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2012年公司CMMB業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)收入5000萬(wàn)元左右。

　　4.運(yùn)營(yíng)商"無(wú)線(xiàn)城市"戰(zhàn)略利好網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。為了應(yīng)對(duì)后3G時(shí)代數(shù)據(jù)流量的激增,運(yùn)營(yíng)商們紛紛加碼了WIFI熱點(diǎn)的建設(shè)。其中,中國(guó)移動(dòng)提出了"無(wú)線(xiàn)城市"戰(zhàn)略,并已與31省的217個(gè)市政府簽署了建設(shè)無(wú)線(xiàn)城市戰(zhàn)略合作協(xié)議,預(yù)計(jì)在未來(lái)三年內(nèi)將建設(shè)超過(guò)600萬(wàn)個(gè)AP(無(wú)線(xiàn)訪問(wèn)接入點(diǎn))。隨著無(wú)線(xiàn)城市建設(shè)高峰的到來(lái),我們認(rèn)為,未來(lái)2-3年都將是WLAN建設(shè)持續(xù)繁榮的時(shí)期。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的Wlan覆蓋設(shè)備提供商,必將充分受益。

　　5.維持公司"短期_推薦,長(zhǎng)期_A"的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司今后三年的每股收益分別為0.55元,0.72元,0.96元。對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍,17倍和13倍。我們維持公司"短期_推薦,長(zhǎng)期_A"的投資評(píng)級(jí)。（國(guó)都證券 鄧婷）