預(yù)計(jì) 12-14 年社?？I(yè)務(wù)將有望大幅提升公司業(yè)績(jī)

　　按照人社部2011 年8 月份披露規(guī)劃，截至2015 年全國(guó)將發(fā)放8 億張帶有金融功能的社保IC 卡，目前，包括北京、上海、山西、廣西等十幾個(gè)省份已經(jīng)制定了明確的發(fā)卡計(jì)劃并實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，2012-2014 年將是金融社?？òl(fā)卡高峰期。目前大部分省市的推進(jìn)模式是通過公開招標(biāo)來決定合作發(fā)卡銀行以及卡片供應(yīng)商，社保卡加載金融功能將對(duì)卡片安全性和功能性有更高要求，且每個(gè)省份都面臨時(shí)間緊，發(fā)卡量大的問題，因此我們預(yù)期市場(chǎng)將進(jìn)一步向龍頭廠商集中。東信和平在智能IC 卡領(lǐng)域具有良好品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，具備豐富的社?？òl(fā)行經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)測(cè)公司將可能取得不低于15%的市場(chǎng)份額，社?？I(yè)務(wù)將有望大幅提升公司未來2-3 年的業(yè)績(jī)。

　　銀行卡 EMV 遷移存在巨大需求，公司有望躋身主流供應(yīng)商

　　目前國(guó)內(nèi)銀行累計(jì)發(fā)行的銀行卡已超過24 億張，絕大部分是磁條卡。金融IC 卡相比較于磁卡具備更安全以及可加載應(yīng)用豐富的特點(diǎn)，銀行磁卡逐步遷移至IC 卡的趨勢(shì)不會(huì)改變，隨著主管部門推進(jìn)力度的加大，金融IC 卡發(fā)行有望提速。公司傳統(tǒng)上在銀行卡市場(chǎng)份額較小，近年來持續(xù)加大了針對(duì)銀行卡產(chǎn)品的研發(fā)和市場(chǎng)開拓，取得了中國(guó)銀聯(lián)的全部資質(zhì)認(rèn)證，并于銀聯(lián)深度合作共同開發(fā)了銀聯(lián)N3 智能卡多功能應(yīng)用平臺(tái)。公司11 年還取得了中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行的金融IC 卡供應(yīng)商資質(zhì)。銀行體系供應(yīng)商比較集中且穩(wěn)定，但對(duì)資質(zhì)要求很高，認(rèn)證所需時(shí)間較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司前幾年的投入將取得收獲，有望逐漸成為銀行IC 卡的主力供應(yīng)商之一。

　　物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代 IC 卡市場(chǎng)需求正在爆發(fā)，公司長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊

　　IC 卡是數(shù)字時(shí)代的重要載體之一，物聯(lián)網(wǎng)是國(guó)家“十二五”期間重點(diǎn)支持發(fā)展的行業(yè)之一，移動(dòng)支付、無線視頻監(jiān)控、智能家居等應(yīng)用日漸豐富，預(yù)計(jì)未來物物聯(lián)接(M2M)數(shù)將大幅超過現(xiàn)有人口總和。而IC 卡仍然是物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代最成熟最經(jīng)濟(jì)的數(shù)字安全載體、隨著物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的持續(xù)增長(zhǎng)，IC 卡行業(yè)將面臨豐富的新增需求。公司是國(guó)內(nèi)智能卡行業(yè)的龍頭，研發(fā)能力雄厚，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，預(yù)期將是物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代智能卡行業(yè)發(fā)展的顯著受益者之一。

　　首次給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 17.28 元。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)公司11-13年的EPS 分別為0.16、0.54、0.87 元，參考可比公司平均估值水平以及公司在智能卡領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2012 年32 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.28 元。首次給予公司買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：社保卡推進(jìn)低于預(yù)期、銀行IC 卡推進(jìn)低于預(yù)期、海外銷售收入增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、收入確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)。