新開普(29.350,-0.27,-0.91%)（300248）公布2011年三季報(bào)。11年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1.24億元，同比增長(zhǎng)59.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1993萬元，同比增長(zhǎng)59.06％，凈利潤(rùn)1995萬元，同比增長(zhǎng)31.92％，每股收益0.56元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　高校是手機(jī)近場(chǎng)支付業(yè)務(wù)首發(fā)站。手機(jī)近場(chǎng)支付業(yè)務(wù)是物聯(lián)網(wǎng)新興應(yīng)用之一，該業(yè)務(wù)將首先在高等院校展開，主要原因有三點(diǎn)：一是高校應(yīng)用環(huán)境相對(duì)封閉，不存在和外部標(biāo)準(zhǔn)兼容的問題；二是學(xué)生小額支付活動(dòng)較多、手機(jī)擁有率高，適合開展手機(jī)近場(chǎng)支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)；三是大學(xué)生愿意嘗試新事物，對(duì)新技術(shù)接受度較高。

　　手機(jī)近場(chǎng)支付業(yè)務(wù)將由通信運(yùn)營(yíng)商和一卡通企業(yè)合作完成。在校學(xué)生是各大運(yùn)營(yíng)商爭(zhēng)奪的重點(diǎn)客戶群之一，推廣手機(jī)近場(chǎng)支付（手機(jī)一卡通）可以使運(yùn)營(yíng)商獲得更多用戶。目前最常用的推廣模式是升級(jí)現(xiàn)有校園一卡通系統(tǒng)，使其兼容手機(jī)近場(chǎng)支付功能。這種模式效率最快、成本最低，因此運(yùn)營(yíng)商通常和校園一卡通企業(yè)合作開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速，具有很強(qiáng)季節(jié)性。第三季度公司收入5984萬元，同比增長(zhǎng)35.82%；占前三季度總收入的48.21%。目前公司客戶集中在高校領(lǐng)域，因而收入確定具備很強(qiáng)季節(jié)性，以10年為例，公司三、四季度收入在全年中占比達(dá)到31.47%和44.35%。

　　公司毛利率維持高位、費(fèi)用率隨季節(jié)性大幅波動(dòng)。11年第三季度，公司產(chǎn)品毛利率為56.06%，比去年同期和今年上半年分別增加0.52和4.5個(gè)百分點(diǎn)。由于公司收入確認(rèn)具有季節(jié)性，下半年收入大幅超越上半年，因而公司費(fèi)用率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也隨季節(jié)明顯波動(dòng)。第三季度公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.48%、11.79%和0.48%，公司采用研發(fā)和銷售并重的“啞鈴式”經(jīng)營(yíng)模式，雖然銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用較高，但公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力得以加強(qiáng)。

　　營(yíng)業(yè)外收入減少、所得稅率提高拖累凈利潤(rùn)增速。公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1523萬元，同比增長(zhǎng)10.84%，遠(yuǎn)低于收入的增速35.82%，主要原因是軟件增值稅退稅因政策變動(dòng)而推遲，造成營(yíng)業(yè)外收入比去年同期減少237萬元；另外公司三季度所得稅率為14.95%，比去年同期高4.66個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司新業(yè)務(wù)著眼物聯(lián)網(wǎng)，前景廣闊。公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)和客戶資源，在高校領(lǐng)域開展手機(jī)近場(chǎng)支付業(yè)務(wù)；在中小學(xué)推廣基于RFID技術(shù)的“平安校園”業(yè)務(wù)，高效溝通教師、學(xué)生和家長(zhǎng)。另外，公司還進(jìn)入IC金融卡產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)小額支付所需的終端設(shè)備和應(yīng)用系統(tǒng)。這些新業(yè)務(wù)屬于物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用范疇，市場(chǎng)前景廣闊，預(yù)計(jì)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)公司募投項(xiàng)目將在12年逐步投產(chǎn)。今年7月份，公司首次發(fā)行1120萬股，發(fā)行價(jià)30元，募集資金2.99億元，用于增加產(chǎn)能、擴(kuò)建研發(fā)中心和銷售客服網(wǎng)絡(luò)。預(yù)計(jì)隨著募投項(xiàng)目逐步展開，公司產(chǎn)能、研發(fā)能力和銷售能力將進(jìn)一步提升。

　　給予公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)11-12年公司EPS為1.16元和1.84元。按25日收盤價(jià)28.75元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為24.78倍和15.63倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原有業(yè)務(wù)集中在高校領(lǐng)域，新業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。