收入快速增長，毛利率明顯提升

區(qū)域布局和架構(gòu)建設(shè)基本完成，未來將高速增長

業(yè)務(wù)前景廣闊，維持買入-A評級

報(bào)告摘要

收入快速增長，毛利率穩(wěn)步提升。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入3.67億，凈利潤2855萬元，同比分別增長39%和26.5%，每股收益0.12元。上半年公司毛利率為31.8%，同比提升3.2個(gè)百分點(diǎn)，由于毛利率提升較快，公司營業(yè)利潤同比增長51.3%。

智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)大幅增長，智慧城市業(yè)務(wù)異軍突起。分業(yè)務(wù)來看，智能交通和智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)同比分別增長16.44%和208.47%，智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)大幅增長主要是報(bào)告期內(nèi)公司并購了北京四海商達(dá)和浙大健康，豐富了公司的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)。智慧城市業(yè)務(wù)是公司2010年下半年新增業(yè)務(wù)，上半年實(shí)現(xiàn)收入4918萬元，與2010全年該業(yè)務(wù)收入基本持平。智慧建筑業(yè)務(wù)收入同比下降17.4%，主要是公司進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，舍棄一些低毛利率的項(xiàng)目以保證盈利水平?？傮w來看，由于公司研發(fā)力度的逐步加大，技術(shù)水平穩(wěn)步提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均有不同程度的提升。

費(fèi)用快速增長致凈利潤增速低于收入增速。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別增長70.4%和60.2%，銷售費(fèi)用大幅增長主要是公司加大區(qū)域營銷中心建設(shè)力度，市場營銷費(fèi)用快速增加，管理費(fèi)用增長較快是公司管理人員和研發(fā)人員增加較多，工資費(fèi)用增長較快。

區(qū)域布局和組織架構(gòu)建設(shè)基本完成，業(yè)務(wù)有望大幅增長。公司上市后即著力打造跨區(qū)域營銷中心建設(shè)，已形成了五大營銷中心，并形成了全國性的銷售和服務(wù)體系，在智能交通領(lǐng)域，公司分別成立了7家全資子公司、參股兩家公司，在智慧醫(yī)療、智慧城市、云計(jì)算和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，公司也控股多家子公司，眾多子公司和參股公司的設(shè)立，為公司全國性開拓業(yè)務(wù)奠定了較好基礎(chǔ)，也使公司技術(shù)實(shí)力增強(qiáng)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域近一步拓展。公司全國性布局和圍繞智能化的跨領(lǐng)域拓展已經(jīng)取得明顯成效，大項(xiàng)目中標(biāo)日益增多，為全年快速增長奠定基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測

看好公司業(yè)務(wù)發(fā)展前景，給予買入-A評級。智能交通、智慧醫(yī)療、智慧城市等均是未來信息化建設(shè)的重點(diǎn)投入領(lǐng)域，在公司全國性布局的實(shí)現(xiàn)以及股權(quán)激勵(lì)方案的推出背景下，我們預(yù)計(jì)未來公司將保持快速增長態(tài)勢，預(yù)測2011和2012年EPS分別為0.42和0.67元，給予2012年30倍PE，提高目標(biāo)價(jià)格至20元，維持買入-A評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

規(guī)?？焖贁U(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)及資金壓力。